我炒股有7年左右了吧，总的来讲赚了一些钱，年化8%～10%吧（没细算），不高，主要还是这两年赚的。

也经历了很多坎坷，买过垃圾股血本无归，24年初重仓中概，亏到崩溃，但好在拿住了，都回来了。

现在想想，凭运气亏了很多钱，也凭运气赚了很多钱。因为我觉得在写这篇文章之前我都不算专业。

我觉得自己做对最正确的一件事是从一开始就想着学一些理财知识，后来买了一个大V的课，每天花一点时间听他的课。那个大V也不是神，有看多看早了，也有踩错经济周期，但总的来说很厉害了。他最牛的地方是对投资者进行教育，也带我走出了21-24年的历史级熊市。感谢他，也感谢自己（盈利与亏损都只有自己承担）。

这篇文章是对我自己学到的投资知识的梳理，希望对大家有帮助，也能给大家带来好运--恭喜发财！

为什么要学理财

所有人都喜欢钱，但是却并不能正确的认识钱，都想赚越来越多的钱，以为赚的钱越多，生活就会越幸福，其实并非如此，钱是让我们生活变得更美好的工具，而不是生活本身。所以这个认知大家要提前建立。否则你就会陷入到工作，赚钱，花钱，胡乱投资，再工作的怪圈，当自己没能力再工作的时候，发现生活质量开始严重下降。对于绝大多数人来说，工作的提款机熄火，就会带来现金流消失，财务状况会陷入到危机当中。

那么我们要打破这个死循环，就要创造一台自己的永续的赚钱机器，当自己不能再靠体力赚钱的时候，这台机器要为我们持续提供现金流的保障。 20 岁的时候，你要靠技能+体力去赚钱，30 岁的时候，靠你的经验去赚钱，40 岁的时候，要靠人脉去赚钱，过了 50 岁，你就应该通过自己的资产产生收益了。有了这个思维，你就会不断地积累资产，然后从资产中反馈你的生活，生活就会越来越好。反之，如果你总是寅吃卯粮，透支消费，那么日子就会变得越来越难，越来越穷，比如很多人年轻的时候，贷款买车买房，买奢侈品，花钱大手大脚，一旦工作出现问题，现金断流，马上就会陷入财务危机当中。

养老金不足

另外，一个更扎心的事实是，我们 80 后，90后这辈，是不可能像父母那辈人一样，那着高额的养老退休金，去享受生活的，养老金这个事，就是代际转移支付，是现在的年轻人，养现在的老年人的游戏，那么现在是 4-5 个年轻人，对一个领退休金，而到 80 后，90后退休的时候，基本上是一个年轻人对一个老年人。所以到时候养老基金将极度萎缩。养老金替代率将大大下降。啥叫养老金替代率，说的就是你拿到的养老金，占你工作时候工资的比例，现在一些机关单位，养老金替代率能到 8-9 成，也就是说，退休跟在职拿的一样多。但是完全不用工作，幸福感很高，而等到 80 后退休的时候，估计替代率能有 5 成就不错，也就是至少要比你在职时候的收入少一半。所以，光指望养老金，肯定是不够的。

存银行吃利息是毒药

当然让你存钱并不意味着放在银行里一直吃利息，利息这个东西肯定是慢性毒药，时间越长，你的损失就越大。

如果通胀率是 $15\%$ ，20 年之后， $¥100$ 块钱就只剩下了 $¥3.88$ ，当然这个是有些离谱，恶性通胀未来发生的概率并不大.

那么我们用正常的，大概率的通胀率 3%计算， $¥100$ 块钱的购买力 20 年之后就只剩下了 $¥47.6$ 块钱，这个损失也不小吧！

股票类资产是对抗通胀最好的资产

股票类资产才是对抗通胀最好的资产，甚至没有之一。

我们可以明显的看到，在过去 200 的年时间里，股票资产的收益要秒任何一样投资品。远远杀在这 200 年时间里，股票资产的收益最后翻了 70 万倍，也就是 1000 元变成了 7 亿元，而债券资产只翻了1778 倍、国债是 281倍、黄金只有可怜的 4.5 倍，现金更是惨不忍睹，1 美元的购买力，最后只剩下了 5 美分，相当于还损失了 95%。之所以差距这么大也是由于复利的核爆威力所带来的影响，这还没有算美国最近的 10 年超级大牛市，否则差距会更大！

有人可能会说了，这是美国的情况不具有代表性，那么我们再看另一张图。

这是 1900 年到 2012 年，19 个国家的股票与债券历史平均收益率。其中，这里每个国家不定期都会发生战争，灾荒，危机等。但最终的结果就是任何一个国家，在剔除了通胀影响后，债券的收益率在股票面前都被秒成了渣渣。这其中美国的优势还并不是最明显的。

由此可见，一般性通货膨胀对股票资产来说根本就没有什么伤力，反杀而股票背后的这些公司可以把这种通胀转嫁给消费者，所以股票资产肯定是一般性长期通胀的避难所。股票投资，说白了就是让我们分享经济发展带来的收益。长期站在一个大的宏观背景下，只要我们的科技滚滚向前，经济不断发展，那么股票资产的收益，在未来肯定是所有资产中最多的，这是毋庸置疑。至于冲突，萧条，经济危机这些都只是暂时的，他们不可能成为永恒。

但是股票资产最大的特点又是波动性。摩根就曾说过，我们唯一能确定的事情，就是市场还会波动，而且有时候波动的还特别剧烈，甚至看起来都很像世界末日一样。就比如2020年 3 月疫情下的美股暴跌，让老巴同志都说我活久见了一次。但如果你把时间拉长，站在 100 年的视角去看待股市，把格局放大，你会发现，股票市场他根本就是在不断上涨的，甚至年化增长率能在 10%左右。

最倒霉的就是持有现金资产的，大家可以回想一下，80 年代的时候，万元户还是财富的象征，但这才 30 几年过去，就已经啥也不是了。尤其 87-89年，92-95 年我们经历了两次非常严重的通胀，导致闷头储蓄不理财的人，基本财富都被清零了。

所以持有现金，看起来很安全，但其实却是最危险的。这也就告诉了大家，长期来看，你除了持有股票资产，别无选择。自古华山一条路，想让你的钱不缩水，股市几乎是你唯一的出路。

会不会投资，过的是不一样的人生

假入你不会投资，那么只能买国债，国债要比定期存款利息还要高，十年期国债收益率不到 $2\%$ ，通货膨胀率长期平均是 $3\%$ ，假设你想挣够60-90岁这30年花的钱，你每个月花1万，那么你需要攒360万。

但实际随着社会发展人的寿命也在延长，而你应该能感受到找工作所需技能越来越高和学历贬值，教师、公务员也都不再是铁饭碗了。随着人工智能取代越来越多普通人的岗位，你不可能不为孩子考虑一些，留下一点财富。所以360万远远不够的。

很多人都想阶级跃迁，但是阶级跃迁远非那么容易。整个社会财富的增长远高于通货膨胀率。

当然14.4%过于扩张，中国已经过了高速发展的时代。如果用GDP $5\%$ 也不合适，但社会财富增长是大于GDP增长的。我们就用中证全指2004-2025这21年年化 $11\%$ 来算吧。

11% 跑赢通胀 3%， 8个点，理论我们这需要挣够 $1 * 12 / 0.08 = 150万$ 有花不完的钱了，但实际上不不行的，如果你投资刚开始经历的是大熊市，你再取出12万，这对本金的伤害极大，所以要预留一定的容错空间，准备300万通过一定的策略进行资产配置（尽可能买在山腰下面）肯定够用了。

会投资的人是能看懂经济发展、社会运作的规律的；反之不会投资的人，肯定不知道经济的规律，不仅仅是财富被通胀吃掉的问题，还会掉入大坑（如2016后买房的人、2018年买P2P、买豪车、为面子消费），最终沦为时代发展、大国崛起的代价！

如果你是投资大师，收益会更高，巴菲特曾保持了50年收益率达到 $20\%$ 的收益，早期更是达到了30%以上呢，只是后来规模大了很难跑出超额的收益了。普通人达到这个收益难度极高，一方面巴菲特生在美国高速发展的时代，另一方面我们也达不到巴菲特的专业程度。但是拿到长期10%以上的收益也是很香的呀。

所以投资对于每个人来说，已经不再是可有可无的事，而是生死攸关。你要是不会投资，那么这辈子赚多少钱，也很难做到躺平。

股票资产的特性

股票的本质是什么

股票的本质是：你拥有一家公司的部分所有权凭证。

当你买入一家公司（比如贵州茅台、苹果公司）的股票，你就成为了这家公司的部分所有者（股东）。你拥有的不是“筹码”，而是公司资产和未来收益的一份权利。这份权益包括分红权、投票权、剩余资产索取权、知情权。

所以买股票和存钱到银行一样，受国家监督。只要公司不破产，你的钱就可以要回来，只是股票相对于现金来说波动很大。

为什么炒股多说亏钱

股市素有7赔2平一赚的说法，那时因为投资股票是反人性的！

我先说个常识问题

物以稀为贵。如果一个镇上只有你卖西瓜，西瓜的价格你可以卖的很高很高，直到你的西瓜数量和能够买的起西瓜的人数量相同；反之，卖西瓜的人很多，为了让你的西瓜卖出去，你只能降价卖，如果你不降价，人们会从别的地方买西瓜，你的西瓜就卖不掉了，亏的更多。
低买高卖。大部分人都知道做生意要低买高卖，农民也都知道，粮食便宜了要等一等才买。

但是低买高卖，看起来很简单，但实际做起来是极难的，因为股票这个东西很反人性！有两个难点：

对股票进行定价，这本身就极难。需要看懂财报、政策方向、经济状况、大国博弈、社会发展趋势以及亿万股民的情绪等因素。即使对于专业投资者来说也极难。你以为的山底大多数都是半山腰，你以为山顶还很远，往往就快要崩盘了。
物以稀为贵是什么意思呢？你看到的好公司，大家都看到了，大家都抢着买的东西你说是贵还是便宜？反之，大家都不看好的股票，也未必有大家想的那么拉垮。

股市的反人性的地方在于，股票下跌，那肯定是有负面消息，股票持续暴跌肯定是负面满天飞，至于什么时候是底，没人知道！

同样股票上涨的时候，任何消息都被解读为利好，你把股票卖了，但别人的股票还在腾腾上涨，你心里怎么想？当年牛顿就是看着眼红，又满仓杀了回来，正好套在了山顶。熊市清仓、牛市满仓，追涨杀跌、高卖低买这就是散户亏钱的主要原因。

散户亏钱还有其他有原因

频繁买卖

一买一卖，都是要交手续费的，交易次数越多，交的手续费越多。在这短暂的时间里，公司的基本面、国家的经济状况是不会有什么改变的。频繁交易就是赌博，再加上手续费，早晚会输光。

鸡蛋放在同一个篮子里

很多人都喜欢买个股，殊不知财报连专业的投资者都不一定能看懂，如果不做调研买个股也基本等同于赌博。买行业基金，性质好一些，但也有些赌的性质。买宽基指数情况要好很多，这个等于赌国家不会完蛋。

凭感觉交易

很多人买个衣服、吃个饭都要精挑细选、货比三家。但在大事情上如买房买车却拍脑袋做事，结果可想而之。投资切记凭感觉交易，不要最后才知道那是血汗钱。

总想着赚最后一个铜板

很多人都想着买在最低点，卖在最高点，要是真有人有那么牛，那他很快就是世界首富了！能够买在一个次低点，卖在一个次高点就已经很不错了。如果老想着卖在最高点，像2015年那样千股跌停跑也跑不掉了。

不适合投资的人

股票天然就有剧烈的波动，你不可能从第一天买就是赚钱的，我们可以通过一定的策略、资产配置等手段降低波动。但也无论如何也不可避免亏损。损失厌恶的人不适合炒股。

人云亦云的人不适合投资。正确的投资是寻找“正确的非共识”，正确的非共识意思是你要看到别人没看到的正确的事，正确要求你买入的理由是逻辑严谨的。如果是正确的共识，你可能会赚小钱赔大钱。

盯盘的人是不是投资的。盯盘容易陷入市场情绪当中，从而管不住手去买卖。这就好比你说你去赌场只是看看不玩一样。正确的做法是少看或在收盘后看，甚至在暴跌的卸载软件，多读读书。长期盯盘会成神经病的。作为普通投资者，从信息渠道、资金渠道、专业程度上讲都不适合买个股。省下盯盘的时间多读读书、搬搬砖会有意义的多。

心急的人是不适合投资。股市不是菜市场去晚了就买不到了，大部分时候都是没钱抄底，所以不要嫌弃现金不产生收益，永远要留足后手，不要满仓。投资是一场马拉松，不要比较一时的收益差距。

不愿花时间学习的人不适合投资。即便你把钱交给全国最牛的基金经理去投资，如果熊市来临，没有知识储备，面对恐慌，你谁也不信，最终哭着喊着，“把球还我我不玩了！”。

彼得林奇管理的麦哲伦基金13年间（1977-1990）获得了年均29%的复合回报，但是买他基金的人竟然8成人都是不赚钱的或负收益，这是为什么呢？
因为他的基金波动极大，很多人都拿不住的（87年股灾，彼得林奇没跑，其他投资者却在不停的赎回基金，认为林奇疯了，世界末日来了都不跑。）

所以没有投资的知识储备，就不可能承受住波动，选择性相信阶段性相信反而是最危险的！

对于股票我们不妨换个角度思考，一个国家货币相对于一揽子股票是波动的，而且长期是贬值的。这两者我们都需要，短期要用的钱存活期存定期，长期要用的钱才投入到股票，这样心态会好很多。

有很多人认为炒股是赌博，并不产生任何价值。如果是频繁买卖我也这样认为。但如果是价值投资者，股票流通公司可以融资，把钱配置到正确的事情上，会促进社会效率的提升。这个道理也好比商人，没有生产制造任何东西，但他也促进了社会效率的提升啊。

投资的本身也是是信仰的考验，你可能会羡慕去年9月24日之前满仓股票的人，以为他们赚的盆满钵版。要想一想，经历了三年的熊市还能拿住不买的人到底是为什么？答案很简单，要么是他们走了狗屎运，要么是他们看到了什么你没有看到。我就是那个时候满仓股票的人，我说一下我看到了什么。

国家不可能让股市完蛋，股市完蛋，科技创新就会停止，金融战中国输给美国，不仅仅是经济上的问题，我们不可能回到改革开方之前，所以政治上也会受到威胁。
国家掌握着印钞机，没有结果不了的问题。
国家队一直在抄底。
很多股票的股息率很高了，不可能再跌了。即便未来经济不增长，一些公共事业（如银行、电信运营商）的股票拿住不卖，6～8年光股息就能回本，阿里腾讯的股票拿住10年就能回本，还送你这么多股票。腾讯阿里仍是中国最好的公司，大家不可能不用微信和支付宝吧！
因为反垄断导致的互联网大厂再隐藏利润，以及教培问题、IPO吸血问题，后面国家肯定会纠偏。
9月24日前后又发生了什么，大家可以看我这篇文章《牛市来了，普通人能赚到钱吗？》

当然这是信仰还是愚蠢取决于你对知识的真正掌握还是一知半解。

如何降低资产波动提升收益

投资的目的是让生活过的更好，如果只想着追究高收益，而忽视价格波动，你最终会崩溃割肉，另外也绝对不是满仓就是收益最大。要在波动与收益之间做个权衡，找个合适的姿势很重要。

满仓不是收益最大

股票、债券、存款、现金，很明显股票的长期收益最好，但如果满仓股票不仅仅是波动极大而且收益也不是最大。一般认为7成仓位，不断做平衡（维持股票仓位在7成）可以有效降低波动，而长期收益基本跟得上大盘指数。如果仓位降低会降低收益，如果仓位增加收益并不明显而且会显著增大波动。当然如果股市单边上涨，7层仓位肯定跑不赢大盘指数，反之如果股市一直在震荡，7成仓位会明显跑赢大盘指数。

通过资产配置可以有效降低波动。

先介绍下大类资产的种类

大类	分类	特性
债券	根据期限可划分：短债和长债根据种类可分为国债、利率债、信用债、可转债	债券类资产在非通胀，甚至通缩环境（尤其是长债）下遥遥领先
股票	按投资风格可以分为价值股和成长股成长股多为科技股弹性大，价值股多为红利，波动小很多	股票资产在通胀初期，或者温和通胀环境下，通常会有不错表现。
商品	商品包含能源、贵金属、工业金属、农产品贵金属包括金银，黄金很多时候被单拎出来讲	大宗商品在通胀后期，或者高通胀环境下，又会一路上涨。危机爆发时选择黄金
现金	活期存款、货币基金、短债	抄底期权，尤其是衰退期

资产配置的标的要求

选择的标的必须是长期不断上涨的（如股票、债卷，商品不一定），且风险回报相对稳定
风险是分散的，单压个股、单压行业都是不对的。但也不要为了分散风险而买入高估的东西。
各类资产之间是负相关或不相关。举例如股票和债券大多数时候是负相关的，现金和短债与其它资产是不相关的。

选择好标的，接下来就是配置比例了。各资产的配置因市场估值、个人承受能力、投资期限有关。

估值情况

比如在估值百分位低于20%的时候，可以把股票仓位慢慢加到6-7成，摊低成本，留3-4成债券就够了。
而当估值百分位高于80%的时候，可以逐渐调整到债6股4，如果估值继续创新高，那么就切换债8股2的防守配置。等估值百分位跌回到中位数，再恢复股债均配。

综合个人承受能力、投资期限的资产配置建议

如果您的投资期限很长，比如一笔钱10年、20年都用不上，而且也有一定投资知识储备，能够忍受15%，甚至20%以上的回撤波动，那么可以把组合中的股票配置比例提高到60%-70%。
如果投资期限在5-10年，能够承受10-15%的回撤损失，用债6股4的配置比较合适，或者股债均配策略。
如果投资期限在2-5年，能忍受5-10%的回撤损失，那么就用债8股2或债7股3的配置策略。
如果投资期限只有1-2年，或者3%以上波动都扛不住的，比如一些买房款，养老钱无法承受损失，那么就用债9股1的配比。
最后投资期限1年以内，无论能承受多大亏损的，也踏踏实实买货币基金吧，谁也不能保证股市短期会涨，我们做的毕竟是投资不是赌博。

如何提升收益

我们知道股票的长期收益最高，通过资产配置配置虽然降低了波动，但也降低了收益。如果能跟上大盘乃至跑赢大盘呢？

最简单的方案就是再平衡。适合小白、新手。5层股票仓位，拿宽基指数，剩下的买短债。通过定期再平衡，虽长期跑不赢指数，但年华也接近了指数，最重要的是相对指数的波动大幅降低！

如果你是专业投资者，可以通过定位经济周期、根据估值情况调整股票的仓位，收益是有可能大幅跑赢指数的。

中国最牛的基金经理之一朱少醒的富国天惠成长混合基金，他从也近20年，跑出了年华15.43%的成绩.

你看他的股票持仓长期在90%以上，而且最大回撤超过50%。

还一种提高收益的方法是加杠杆，但这个个人投资者来学不来的（输不起），风险极大。专业的机构可能用它来做无风险套利。啥意思呢？机构能够借到的钱要比我们普通投资者借到的钱利息少很多，比如现在普通人能借到最便宜的钱消费贷利息在3%（注：消费贷流入股市是违规的，被查到会强制归还贷款），而机构能借到2%甚至还低的利息。当红利股息率到达6%，机构就敢借钱买红利，因为他们测算过最悲观的情况下3年也不亏钱了。

股市中风险

长债的风险

30年期国债的波动不亚于股票，而从资本利得上讲也没以前收益那么大了。在90年代，存款利息都10%及以上呢，那时候买长期国债，由于可降息的空间很大，所以资本利得也很大。而现在，当下也确实是买长债的好时机，但30年期国债也就2.26%，能够降息的空间很小了。不过在股市明显高估的时候买一些长债吃一点资本利得也不错。

信用债的风险

信用债最好的途径就是通过机构来投资，也就是购买债券基金。做债的都是千年的狐狸，个人买债容易买到垃圾债。

股票的风险

买股票永远不要满仓，满仓什么时候都是错了，因为没有抄底的期权了你的心态会崩溃。更不要借钱（融资、消费贷）炒股，有期限的钱买入风险资产就是赌博。

不过我觉的有个情况不算，比如你持有某只QDII基金，现在A股不开盘，港股开盘涨了很多，涨幅超过你的预期收益了，你可以先融券卖出，然后等A股港股都开盘的时候再平掉。

做空的风险

做多是时间的朋友，而空是时间的敌人。

股票做多你最多亏掉本金，而做空是风险无穷大的，因为上涨是无限的。无论你多么不看好一直股票也不要做空。做空要配合舆论的，只有专业机构才干这个事。

期货期权的风险

期货的本质其实也是为了给实体企业对冲风险设计的。

如果当作投资工具只能说风险太高，10 倍杠杆，不确定性很大，基本是九死一生的游戏。无论之前做对多少回，错一次可能都会推倒重来，甚至损失惨重。

机构会用期货与现货的差来进行无风险套利，通常普通投资者往往没有那个资金量，也没有那个风险控制能力。

期货市场还会有逼空、逼多的风险，甚至引发现货市场的地震，如原油宝事件。想了解更多可以看一下《期货，为什么总是拉爆债市、股市、油价？》这个视频。

大宗商品

大宗商品往往是经济的滞后指标，他一上涨基本说明经济已经复苏，甚至到了过热通胀阶段。经济过热，通胀高起的结果就是原材料以及劳动力成本都会走高，央行为了阻止高通胀，可能也会采取加息措施抑制需求，这对于股市和债市都会形成巨大压力。所以大宗商品的表现，往往在股市之后，一旦你看到通胀率攀升，市场中煤飞色舞，煤炭、有色这种强周期品种暴涨过一轮后，就要考虑降低股债比例，侧重保守策略了，此时配置中的少部分商品仓位，可以起到对冲组合波动作用。

大宗商品中众多资源品的触底反弹顺序：一般来说，糖是最快的，其次是铁矿，第三石油，然后是铅，后面是黄金，最后是铝和铜。而到顶的顺序，铜往往是最快的，接下来是糖，黄金，铅，石油，铝和铁矿。

通常情况下，我们都是用铜价来做为商品周期的指示灯。因为触底反弹时他的顺序靠后，伦铜起来基本就能确认商品反弹了，而触顶的时候，铜又是最敏感的，能帮我们保住更多的收益。晚启动早到顶，这样才会给我们的投资带来更多确定性。

不过在实际投资中，我们一般不会直接单独去投资铜，而都是通过场内有色金属ETF或者场外有色基金去捕捉经济周期。

黄金其实就相当于，下雨天出门的那把雨伞，晴天的时候一般用不到，但是万一赶上暴雨天，它却能派上大用场。所以在资产配置中，黄金只是我们的一种保险工具，而不能把它当成信仰，指着它去赚大钱。配置黄金或者商品，主要也是为了给股票和债券避险用的，在股债双的极端情况下，可以帮助我们有效控制回撤幅度，起到平抑波动的作用。但毕竟大通胀或者危机时刻这都不是常态，所以绝大多数情况下，黄金都是没啥用的，长期重仓黄金更是错误至极，只有关键时候，它才能帮你避免灭顶之灾。

但其实持有现金也是一种投资的方式，它本身就是一类资产。特别是在流动性收紧的衰退初期，高通胀被压制，商品暴跌，股市扭头向下，债券也还处在熊市，此时则是现金为王。因为所有资产都以现金计价，所以现金理论上来说，跟资产肯定是负相关的，资产贬值，现金相对就会升值。

其实理论上来说，短债也更贴近现金类，因为它几乎总是在上涨的。所以在实际投资中，我们完全可以把短债基金，当成现金资产来用。

债券

中短债保本付息没啥可说的，比定期存款和货币基金收益高一些。

信用债AA级及以下是有违约风险的，要慎重。

长债

长债，尤其是30年期波动挺大的，也有可能亏损

长债为什么未出现亏损呢？

拿美国30年期长债举例，疫情期间美联储快速降息到 $0%$ 利息，之后通胀有来了，美联储快速加息到 $5.25\%-5.5\%$ ，这期间长债收益变动如下图

为了简单，我假设长债利息有2020年7月的 $1.2\%$ 上升到2023年7月的 $5.0\%$ 。
那么2020年7月买入的30年起国债到期收益率为 $1.012 ** 30=1.43$
2023年7月我看长债利率上升了，我想卖掉之前买的 $1.2\%$ 的长债去买 $5\%$ 的长债以 $1 * 1.012 * 1.012 * 1.012$ 肯定是卖不掉的，你想人家呀，人家可不傻，肯定买5%的长债呀。
那么我怎样才能卖掉呢，除非我折价到和5%的长债一样划算时，也就是 $x ** 1.05 ** 27=1.43$ . 求解后x= $38.3$
你看长债波动有多大呀！当然这个例子比较极端。

反之如果利息下行，长债可以获得不错的收益，比如

我也简化一下模型，中国30年期国债利息有2020年11月的3.9%降到2024年11月的1.85%。
那么2020年1月买入的30年起国债到期收益率为 $1.039 ** 30=3.15$
过了4年别人想以 $1.039 ** 4$ 的价格买我的长债我肯定不买，他要给我 $(1.039 ** 30)/(1.0185 ** 26)=1.96$ 的价格我才买，你看我4年时间净赚了96%的收益！

如果拿的短债，4年收益是 $1 - 1.039 ** 4 = 0.165$ , 实际收益却多了 $0.96-0.165=0.795$ 。前者的收益被称为长债的票息，后者的收益被称为长债的资本利得。

资本利得可能是负的，所以看准方向很重要。

长期利率的走势

你可能会问，怎么知道利率的趋势呢？

利率长期是下行的

其实也不难，国债长期利率是下行的，因为人口老龄化、全球债务高企、科技进步导致的贫富差距扩大，最终会导致利率为0乃至负利率。

短期利率不确定

如果通胀，央行为了压制物价，利率会上行；如果通缩，央行为了提高物价，利率会下行。

中国目前是全球第一生产大国，也是唯一拥有全工业链的国家，生产大国不太可能出现通缩。美国是全球第一大消费国，所以贸易战一打，一加关税，中国通缩，美国通胀。这也就是美国国债利息比中国高的原因。

可转债

可转债是一张债券，持有人既可以选择持有到期收回债券本息，也可以选择在约定时间内，达到约定价格后转换成同一家公司股票，享受股票的分红和资本溢价，相当于在债券的基础上给你附加了一个权力，因此他既有股性又有债性，类似于一个保本的股票。

听起来可转债似乎上不封顶，下有保底哪哪都好，但事实并非如此。可转债很大的一个问题就是他的利息通常非常低，作为债券其实赚不到啥钱，顶多保个本金。国内一般可能也就是 1-2%的利率收益，在国际市场甚至都有 0 收益的。

为啥是这样呢？说白了就是上市公司想通过这种低利息融资方式，降低自己的融资成本，同时勾引你把债券转换成股票，那样他就不用还你钱了，你再想要回这钱，就得到市场中卖股票，反正碍不着上市公司啥事了。如果公司用普通债券融资，一般成本可能都得 6%以上，到期还得还本，融几个亿一年就得比可转债多出几千万的利息成本，这对于上市公司来说可是笔不小的财务支出了。

那么可转债通常是怎么变身成为股票的？

这里大家先要了解可转债的几个要素，

第一个就是发行面值，可转债的初始发行价格和其他债券一样都是 100 元。
第二个要素就是：正股价，啥是正股价？说白了就是转债公司对应的股票价格，比如南航转债正股价说的就是南方航空当天的股票价格。
第三个要素就是：转股价，也是投资者和上市公司约定好的，达到这个股价就可以把债券转换成股票。

比如 A 公司的转债面值是 100 元，转股价约定为 10 元，也就是说投资者可以把手里的每张债券转换成 10 股的股票，假设 A 公司的股价涨到了 15 块钱，那么投资者就可以把债券转换成股票，立马卖掉获得一个 50%的收益。所以只要股票价格涨过了转股价，可转债的价格也会随着股票价格一路上涨，A 公司的转债价格也得起码值 150 元了。但是在熊市的时候，可转债也会跟随股市一起下跌，不过他的下跌有个底，那就是保本。投资者只要不转股，就可以一直拿到还本付息。

那么可转债基金该如何投资？

我们用行业中公认不错的可转债基金：兴全可转债混合为例。下方这张图是这只基金 04 年成立以来到现在 17 年的历史业绩走势图。

从图中我们可以看到这只基金成立 21 年取得了 1100%的收益回报，折合年化平均收益率是 12.5%!相当不错的成绩。所以可转债基金长期肯定是能跑赢指数的。

那么它是怎么跑赢指数的？

大家看到图里有 3 个画箭头的位置，这 3 个位置分别是 07 股灾、15 年股灾和 18 年大熊市。这里多解释一下，有些同学可能还不太会看这个图，其实很简单。蓝线代表的是转债基金走势，黑线代表沪深 300 指数走势，如果蓝线在黑线上方，并且在某一时间段，他们之间的空间距离拉大了，说明转债基金在那个时间段跑赢了指数。所以再回到图中，大家就能发现可转债基金的秘密了。那就是在大盘陷入绝望，指数陷入绝对低估时，可转债提前拒绝下跌了，因为大家心里有底，知道它好歹是一张债券，大不了拿到还本付息，起码能让我保本。所以股灾和大熊市中它的股性消失了，大盘暴跌它却提前止跌，从而跑出了业绩优势，这就是可转债的价值所在。而在其它时刻其实可转债基金优势并不明显，甚至 07 年牛市的时候他的涨幅只是市场的一半。

所以我们可以总结一下：

可转债基金的最佳买入时机就是在市场熊市明显低估后，因为它下有债券保本，所以会率先止跌，在市场行情回暖后，又可以用股票属性去赚钱，因此它是一个绝佳的防守反击利器。而其他时刻可转债基金并不会为你带来什么超额收益，甚至也规避不了多少风险，表现只是中规中矩。
可转债是一个长跑选手，如果短期牛市来了，它估计很难跑赢指数，但站在长周期来看它却在匀速前进，几乎不停。所以投资前要先问问自己，是愿意做走走停停的兔子，还是愿意做一直努力始终向前的乌龟。
就是千万别在牛市末尾买可转债基金，因为行情越涨，他的股性也就越强，波动也会加大。综合来看，如果非要投资可转债基金，最好的方式就是在熊市中买入，等行情涨上来了就止盈转到资产组合中，因为此时配置组合的确定性肯定要比可转债强。

红利

先看一张图

上图显示：红利红利低波长期年化收益在 $12\%$ ~ $14\%$ ，跑赢了大盘（中证全指）。

红利的风险在牛市，尤其是就是牛市下半场（比如最近几个月）其他股票都在涨，反而它是跌的，会很难受，然后你会看到熊市来了，所有股票都跌，它也跌，但很快他就不跌了，你会看到其他股票跌的稀里哗啦，不过总的来说它比大盘指数要稳定很多（大盘跌30%，它也就跌10%-15%）。

红利适合的买入时间是牛市末期和熊市初期，个人觉得现在（25年9月底）就是一个不错的买入点，不过保险起见可以分几个月建仓。

Q：红利指数是什么？

红利指数是从全指里面挑选最赚钱（分红最多）的股票进行加权投资（大公司占比就会多一些）。
红利指数中有一半是银行股（银行最赚钱），红利低波是红利的优化，长期比红利收益高！

Q：为什么红利指数波动低，收益又能跑赢大盘？

你想呀，这些中国最赚钱的公司怎么可能都倒闭呢？
而创业公司科技公司很容易死掉，当牛市来的时候，每个人都赚钱了，都觉得自己是股神了，买什么收益高？
肯定是科技公司啊，科技公司有故事可讲（比如万物互联的时代已经到来，机器人、无人驾驶、人工智能）大家愿意相信，买的人多就上涨了，看着别人的股票都涨了多了怎么办呢？
那就卖掉手头的红利股票，去追这些成长股，当熊市到了，等有初创公司科技公司死掉了，大家会觉得还是红利香，因为它又不会死掉，而且每年都还有分红啊！

交易策略

网格交易

如果是小网格交易。容易赚小钱赔大钱。抄底抄着抄着没子弹了，卖出卖着卖着没仓位了，你的节奏会乱掉。有可能像牛顿那样再股市高点杀回来。即使你没有杀回来，可能失去一个长期在股市赚钱的能力

如果是大网格，长期盯盘耗费精力，很难不陷入市场情绪当中，而且长期收益大概率跑不赢指数。除非是震荡市。

定投止盈

股市上没人是神，不可能买在最低点买在最高点的。对于散户、上班族来说也没有那个精力，定投是一个不错的策略，它可以显著降低波动。定投的缺点在于慢牛行情，如果你在慢牛行情一点一点的加仓是大错特错，你会发现它明显跑输大盘，而且等你定投完成了有可能到达了山顶，然后下跌开始，你相当于买在一个相对的高点。

右侧（在不断上涨中）定投买的点位一定在该基金中间价的上方，而左侧（越跌越买）熊市定投，一定是买在该基金中间价的下方。买的便宜才是对的，所以定投要采用左侧定投，要选择弹性大的基金，一般建议收益年华20%左右再止盈。左侧定投是一个铁定赚钱的策略。

定投绝不止损！

所以一旦你开始执行定投策略，那么无论手中的指数基金表现多惨，你都要含着泪投下去，最终跌多久跌多深，这个没人知道，但只要知道定投最怕止损就足够了，因为一旦你中途退出，必将前功尽弃、亏损无疑。定投策略它本身就是一个买跌的过程，如果没有这种抗压能力，也没有足够耐心，那就最好连开始都不要开始。

定投的标的

定投首选的就是宽基指数（如恒生科技、双创），定投宽基指数说白了就是在赌中国股市不完蛋，赌中国经济不完蛋，这个成功的概率至少有9.9成。
如果是行业指数基金，我们就得先对这个行业的景气度有个判断了。假如是个夕阳行业已经陷入趋势性衰退，那我们肯定是不能投资它了。
主动型股票基金行不行呢？这个不好说。那些主动型明星基金，他们的业绩在长周期范围内往往是不断上涨的，下跌后基金经理自我调整的能力也比较快，定投利润空间不足。
股票能不能定投？答案是：可以定投，但最好不要。因为风险太大，投宽基指数赌的是经济不完蛋，但个股可就不好说了，比如您要是定投了中石油，乐视，诺基亚，中国铝业，这种趋势性或者周期性下跌的股票，那估计这辈子都不太容易解套了。

定投流程：

首先第一步：就是要先挖掘出一个目前正处于明显左侧下跌行情且已经跌回到估值合理区间，或者在估值底部区域徘徊的投资标的。
定投的第二步也就是：瞄准了目标之后就要开始执行策略了，一般最常规的做法就是把自己要准备定投的资金拆分成 12-24 份，每份金额数量相等，然后每月选择固定一天投入一份就好。

定投要止盈！

定投不止盈，不如回家烤红薯！言外之意就是，如果你只是傻傻的定投，不知道中途止盈退出来，那么或许最终你也能赚到钱，但是在经历无数次的过山车后，最后的收益可能非常微薄，甚至连国债都不如。

定投止盈后有三种方案

转到配置或稳健组合中
寻找左侧的行业基金重新定投
也可以重新定投该基金

个人建议：

把资产分成两部分80%做股债配置，20%用作定投。千万要注意别过早的打完子弹
如果定投过程中有失误，如还没定投到底部就没子弹了，要降低止盈条件。

网页版定投计算器

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